万博体育合作伙伴机构推荐:周四10股具备爆发潜

  恒宝股份是重要的SWP-SIM卡和TSM平台应用供应商,其业绩将显著受益于近场支付的兴起。同时它还是重要的移动支付信息安全供应商,看好公司在信息安全领域的拓张。公司金融IC卡等传统业务高速增长,软硬件结合转型方向明确,看好公司长期成长性。

  公司SWP-SIM卡业务将显著受益于近场支付的崛起。(1)2014年是中国近场支付高速启动的元年。近场支付的四大基石:TSM平台建设、SWP-SIM卡招标、POS机改造和NFC手机推广都已完备或正在高速推进,近场支付推广全面铺开。(2)2014年中国SWP-SIM卡市场将迎来强劲增长,预计移动和电信SWP-SIM卡招标量接近1亿张,恒宝股份作为三大运营商SWP-SIM卡招标入围厂商将率先受益;(3)SWP-SIM卡单价和毛利率都高于传统SIM卡,对于公司业绩的拉动将非常明显。 TSM平台应用开发助推公司业务转型。(1)TSM平台是传统智能卡系统的技术延伸,其安全机制与智能卡系统高度相关;(2)公司在智能卡系统领域有深厚的技术积累,因而在TSM平台应用开发方面具备极强的优势;(3)近场支付的崛起将带动TSM平台用户数量和相关应用出现井喷式增长;(4)公司积极参与运营商和银行TSM平台的应用开发,目前应用包已通过了8家商业银行的测试,看好公司在该领域的进一步发展;(5)公司软硬件业务结合转型方向明确,长期成长性看好。

  公司是重要的移动支付信息安全供应商。(1)移动支付信息安全包括终端支付安全和线)公司在终端支付信息安全领域拥有完备的技术储备,并且对于线上支付的信息安全机制有深刻的理解;(3)当前公司正开发线上移动支付信息安全产品,预计这将推动公司信息安全产品从分散走向系统化,从线下终端向线上平台发展,目标客户也将由个人用户升级为企业级用户。

  公司金融IC卡业务将保持高速增长。(1)14h1公司金融IC卡出货量大幅增长,预计全年出货量将超过1亿张;(2)强烈看好公司中标14年工行和农行金融IC卡招标;(3)公司实现金融IC卡全产业链布局,成本优势推动市场占有率进一步提升。盈利预测与投资建议。在不考虑公司软件业务收入的情况下,我们预计恒宝股份2014-16 年的净利润分别为3.02/4.00/4.70 亿元,对应的EPS 分别为0.42/0.56/0.66 元。给予公司12 个月目标价19.60 元,对应2015 年35 倍PE。给予“买入”评级。

  事件:公司公告拟用自有资金以不超过4680 万元的价格先行收购北京智创20%股权,并保留收购北京智创剩余80%股权选择权,此前公司公告拟用自有资金以不超过6000万元的价格收购广州橙果60%的股权。

  13倍PE收购北京智创20%股权:北京智创成立于2012年,专注于移动互联网营销,为品牌客户提供移动营销解决方案。公司预测北京智创2014-2017年实现营收分别为0.65/0.85/1.1/1.4亿元,实现净利润分别为1801/2341/3043/3955万元。按照公司业绩预测,公司此次收购对应2014-2016年PE分别为13/10/8倍。 8倍PE收购广州橙果60%股权:广州橙果成立于2010年,主要为客户提供全网全程的数字营销服务。广州橙果整体作价1.03亿,公司拟用现金不超过6000万元购买广州橙果60%股权,该部分股权价值为6174万元。广州橙果股东承诺2014-2016年净利润(以扣除非经常性损益后孰低的数据为准)不低于1300/1755 /2369 万元。公司收购价格对应2014-2016年PE分别为8/6/4倍。

  收购标的各具特色,客户资源丰富:北京智创用两年多时间即在汽车和家化品牌移动营销细分领域确立一定行业地位,获得了一定的行业资源储备和技术优势,2013-2014年取得艾瑞广告节、金投赏创意大赛、长城会、MMA等中国广告界瞩目的金奖。北京智创现有员工30 余人,包括策划、创意、技术等资深移动营销人才。主要服务于奥迪、奔驰、宝马等汽车品牌以及全球排名第一的家化品牌利洁时集团(代表作品杜蕾斯、滴露、薇婷)等。北京智创特有的“定制化移动广告网络”开创移动营销新模式,全网覆盖移动互联网用户,每日展示量超过1亿次,通过精准技术大幅提高移动广告转化率,同时通过无线互动创意及领先移动技术优势整合传统媒体资源成为市场营销核心。

  广州橙果现有客服、策划、创意、公关、万博体育合作伙伴技术、资深网络互动营销等专职人员28 人。业务主要覆盖华南和华东地区,旗下设有两家分公司:长沙分公司和上海分公司。广州橙果有丰富客户资源,核心客户包括广州汽车集团乘用车有限公司、比亚迪汽车销售有限公司、广汽菲亚特汽车有限公司、东风柳州汽车有限公司、中国电信股份有限公司广东分公司、万博体育合作伙伴广州市玑智恒通广告有限公司、广州砚冰广告有限公司、广州佳纳广告有限公司等。

  盈利预测及估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.15/0.19/0.23元,当前股价对应2014-2016年PE分别为82/67/55倍。假设公司未来以发行股份方式收购广州橙果和北京智创剩余全部股份,同时考虑未来新外延,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.24/0.52/0.65元,对应2014-2016年PE分别为53/24/19倍。我们认为公司目前市值较小,并购战略清晰,我们积极看待公司未来转型,首次给予公司“推荐”评级,第一目标市值40亿。

  股价表现的催化剂:新业务拓展落地、新外延并购落地风险提示:并购标的业绩不达预期、整合不达预期。

  我与大众的不同:1)公司由“建筑钢结构建造商”向“钢结构建筑集成服务商”转型升级。公司获取了房屋建筑总承包一级资质,除钢结构外,还布局了设计院、幕墙、屋面、光伏,自主研发成功新一代集成建筑体系,实现了集成建筑突破。2)钢结构集成建筑大量节省人工,长期前景广阔:钢结构集成建筑可以做到90%以上的工厂化、机械化率,人工减少70%~80%, 3500 平3 层的科研楼仅用28 个工人15 天装配完成。目标市场在办公楼、公共建筑、住宅,仅房地产建筑安装市场就超过6 万亿,随着人力成本上升,未来前景广阔。3)转型提升盈利能力,用标准化复制打破增长瓶颈:转型后不再从总包商手上接单而是直接与业主接洽,提升盈利能力,更重要的是,集成建筑的技术含量高、标准化程度高,未来有可能通过专利授权的方式,像汽车生产一样集成配套,实现轻资产快速扩张。4)公司光伏业务加速已经准备就绪。公司在分布式光伏EPC 领域已经准备了三年,随着精工能源科技公司已设立完毕并储备了部分电站资源,以及国家政策支持力度不断加大,未来公司在分布式光伏的发展有望进入加速通道。5)公司做分布式光伏有突出的渠道优势和筛选优质客户的能力。公司目前一年大约完成工业建筑大约600-700 万平方(如果全部装光伏,大概是600-700MW),公共建筑大约还有20-30 万平米,这些客户与公司进行过良好合作,未来都是光伏业务的潜客。此外公司积累了多年客户数据,在分辨客户资信情况上有优势。6)定增6 月已过会,发行10 亿,底价6.15 元,用于补充绿色集成建筑产能与流动资金,将增强竞争力。

  股价表现的催化剂来自绿色集成建筑或分布式光伏业务取得进展、行业获得政策支持等。

  核心假定的风险是宏观经济增速下行速度超预期影响传统钢结构业务、应收账款坏账风险等。

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